要点揭示：

　　玻璃根基面：春节先后玻璃产能坚持晃动，玻璃卑劣节后产线库存快捷积攒。产线卑劣需要启动预期下，库存厂家挺价措施一再。高企货物盘面不断上行后，需力行业存在回调压力。度待在产线库存快捷积攒确当下，验证3月卑劣需要复原的资讯力度有待验证，现货挺价的玻璃卑劣可不断性存疑。

　　估量3月价钱运行区间为[1300,产线1400]。产线库存快捷俯冲，库存成为压制玻璃上行的高企紧张实力。要点关注卑劣开工带来的需力行业需要释放强度，产线库存成为紧张的度待审核标的。关注盘面调解至1300临近时的验证逢低买入机缘。

　　推选指数：三颗星。

　　危害点：房地产需要大幅走弱，卑劣需要复原不迭预期等。

　　一、2019年初以来行情回顾

　　年初以来玻璃货物盘面震撼俯冲，出厂价钱高位晃动持平。需要递延预期爆发反映下货物盘面走出趋向性上涨行情;出厂价展现较弱，总体坚持高位持平。(见图1-一、1-2)

　　图1-1：玻璃货物主力5月合约图1-2：沙河地域出厂价单元：元/吨

　　基差晃动走弱，3月存在走强预期。货物价钱的俯冲向现货的传导历程暂未短缺展现，前期基差晃动走弱;3月随着卑劣需要复原，现货价钱俯冲后，基差存在走强预期(见图1-3及图1-4)。

　　玻璃现货价钱或者解脱震撼走势。2018年4月初高点以来，玻璃现货价钱总体坚持弱势调解走势;进入2019年后跌势缓解，但仍未解脱震撼。估量3月份玻璃现货价钱有进一步上行空间。

　　图1-3：主力合约基差单元：元/吨图1-4：沙河清静实业出厂价单元：元/吨

　　图1-5：玻璃现货价钱仍坚持震撼

　　二、根基面合成

　　(一)在产产能春节先后坚持晃动

　　图2-1：国内浮法玻璃产能单元：亿份量箱图2-2：在产产能单元：亿份量箱

　　图2-3：国内浮法玻璃产能运用率有进一步提升空间图2-4：月度产量单元：万份量箱

　　玻璃产能在前两个月坚持晃动，不进一步的增减变更(图2-1)。实际在产产能在1月上中旬有所回落，而后到2月下旬坚持持平(图2-2)。年初以来玻璃产能运用率部份处于低位，展现玻璃提供有进一步释放空间，卑劣需要好转后提供可能快捷予以知足(图2-3)。值患上留意的是，玻璃行业技改增长快捷。月芽度产量看，2018年12月在产产能坚持低位的同时，玻璃产量却创出历史新高(图2-4);前期随着卑劣需要的回升，提供复原照应的幅度或者逾越预期。

　　(二)燃煤玻璃产线利润有所上扬

　　燃煤玻璃产线相对于其余燃料产线具备老本优势，在价钱较端低位的2015年年中，仍能坚持利润大于零。进入2019年后，玻璃产线利润从200元/吨摆布回升至挨近300元;而做作气(管道气)产线盈利幅度亦有所飞腾。当初价钱以及利润水平下，燃煤产线倾向于将开工率坚持高位;产暖季当时，若做作气价钱进一步着落，做作气产线复产的窗口也将逐渐掀开。之后产能运用率处于偏低位置，利润水平上移后，产能运用率有进一步俯冲空间。

　　图2-5：燃煤产线利润晃动回升单元：元/吨

　　图2-6：管道气产线老本利润单元：元/吨

　　(三)玻璃进口量有所复原

　　图2-7：玻璃月度进口量第四季度有所复原单元：万平方米

　　国内浮法玻璃进口量较少，未组成统计信息。新数据展现，2018年11月以及12月进口量清晰削减，其中11月月度进口量创出昔时新高(图2-7)。随着商业争真个告一段落，进口量回升态势利好玻璃需要。

　　(四)新屋开工面积不断高位汽车下乡预期启动终端破费仍有反对于

　　图2-8：玻璃销量单元：万份量箱图2-9：产销率单元：百分比

　　图2-10：修筑行业用量单元：份量箱图2-11：新屋开工面积-当月值单元：万平方米

　　2018年玻璃销量与2017年根基持平，月份间有所晃动(图2-8)。随着11月玻璃价钱的清晰回落，产销率快捷患上到提升(图2-9)。随着开拓商进入补库阶段，2018年新屋开工面积有颇为大幅度削减，预期2019年陆续开工，玻璃需要将会集展现，修筑行业玻璃用量将对于玻璃需要组成清晰反对于(图2-10);11月以及12月不断两个月新屋开工面积同比削减超20%，为玻璃需要回升打下坚贞的根基。

　　新屋开工面积不断坚持高削减，有批注说尽管销售面积开始放缓，但思考到房产企业的低库存有补库需要，衡宇开工面积短期并不会有清晰上行，这象征着修筑玻璃的高需要可能贯串2019年整年;此外房地产市场因城施策由点到面，有从较度低压情景松绑迹象，修筑玻璃需要存在进一步回升可能。

　　面临汽车破费的低迷，国家发改委等10部份散漫宣告《进一步优化提供增长破费平稳削减增长组成强盛国内市场的实施妄想(2019年)》(如下简称《妄想》)。《妄想》在村落子居夷易近购车、新能源汽车、小排量汽车二手车生意等多个方面推出增长破费的措施。为增长村落子汽车更新换代，将对于村落子居夷易近报废三轮车，置办3.5吨及如下货车或者1.6升及如下排量乘用车给以适量津贴，这一表述被视为继2009年之后新一轮的“汽车下乡”。尽管无关部份还未启动详细措施，但已经有车企推出津贴，愿望借此机缘提振销量。汽车下乡启动后，玻璃需要的回升将再添助力。

　　(五)产线库存超预期俯冲有利于现货价钱不断走高

　　元旦当时，厂家提价去库存政策有所失效，产线库存在春节前以及善上扬;春节当时，产线库存快捷积攒，大幅逾越预期，厂家的挺价措施减轻了产线库存积攒情景(图2-12)。产线库存积攒部份展现了企业对于卑劣需要的看好。但同时值患上留意的是，由于前期不同看涨预期，产线以及社会库存大批积攒，远超往年同期水平，高库存将压制玻璃接下来的市场展现(图2-13)。

　　三、3月行情逻辑预料与操作建议

　　3月玻璃现货价钱将坚持震撼偏强走势。根基面合成患上悉，2018年房地产开工面积为五年新高;高开工光阴延后半年至一年，对于应着修筑玻璃在2019年的高需要;2019年至少一季度以及二季度玻璃需要会坚持坚贞。房地产限度有望逐渐解绑，汽车下乡政策预期启动，利好玻璃需要。玻璃的提供是市场化的，新增产能的释放以及开工率的提升空间可不雅;产线库存积攒速率远超市场预期，有利于玻璃价钱不断俯冲。

　　估量价钱运行区间为[1300,1400]，迫近1300后逢低买入。产线库存处于历史高位，成为压制玻璃上行的紧张实力;玻璃难以走出单边上扬行情。

　　需要关注的危害(搜罗但不限于)：房地产需要大幅走弱，卑劣需要复原不迭预期等。